乳制品:高端UHT持续高增长

　　我们估计,2014年高端奶占UHT市场营收约57%。因消费者担忧产品质量和国内原奶价格长期面临持续上升的压力,高端奶仍会快速增长。预计2015年,高端奶子市场将出现分化:1)常温酸奶占高端UHT市场?Ф钛杆偕仙?2)儿童奶和零乳糖奶:受限于增长基数和市场容量,增速应会下降;3)高乳蛋白纯奶市场:新进入者和新品冲击,竞争会加剧。看好光明和伊利,前者不仅在增速最快子市场常温酸奶领先?灾亟?顺Ｎ虑??且后续在进口奶和儿童奶上仍有成长空间;后者渠道平台优势明显,是高端UHT市场竞争力最强玩家。

　　高端奶是UHT市场增长主要来源,且将继续快速增长。我们估算,09-14年,中国高端UHT市场表内收入?模从约120亿元增长至约539亿元,年均增长35%,但低端UHT收入?模仅从约302亿元增长至约415亿元,年均仅增7%。虽然2014年高端奶占UHT市场收入比重已至约57%,但受消费者对质量关注和原奶成本上升压力推动,我们预计2015年该比重将继续提升至约61%,后续?钥赡芗绦??摺?/p>

　　常温酸奶和进口奶是增长最快品类,高端UHT竞争悄然加剧。我们估算,2014年,儿童奶、高乳蛋白纯奶(含进口奶)、常温酸奶、零乳糖奶分别占高端UHT的38%、30%、15%、8%,09-14年年均增长27%、34%、130%、21%,预计2015年同比增速分别可达9%、27%、60%、12%。但高端UHT市场竞争正悄然加剧:进口纯奶09-14年平均增长79%,占高乳蛋白纯奶市场收入从09年的4%增长至14年的15%,销量占比14年接近25%;现代牧业、圣牧、辉山等也纷纷推出自有品牌高乳蛋白产品;依靠莫斯利安这一常温酸奶新品,光明占高端UHT市场?Ф畲?9年的4%猛增至14年的约13%。可以预见,高盈利高成长的高端UHT市场将吸引更多玩家,竞争可能进一步加剧。