奶酪：“奶中黄金”，乳制品消费升级方向。奶酪是生鲜乳在发酵剂与凝乳酶作用下发生凝固并经成熟而制成的固态乳制品。通常情况下，每1公斤奶酪由约10公斤的牛奶浓缩而成。奶酪含有丰富的蛋白质、钙和维生素等营养成分，其蛋白质含量可达到牛奶的8-10倍，钙含量达到牛奶的6-8倍，营养远高于乳饮料、常温奶、巴氏奶等产品。
奶酪行业：尚处于起步阶段，C端快速发展。1）C端：奶酪棒单品大爆发推动扩容提速。2020年奶酪零售端行业规模为88.43亿元，近5年复合增速为20.6%，C端奶酪产品主要以家用奶酪和儿童奶酪棒产品为主，替代儿童休闲零食需求是奶酪棒快速成长驱动因素。2016年之前，奶酪棒体量较小，终端规模预计低于20亿。假设未来5年2-13岁儿童中有20%的人能够单人单月消费1袋500g奶酪棒产品，则年消费额至少293亿左右，若考虑剩余80%儿童的消费量，则奶酪棒终端市场规模有望达到300亿以上。2）B端：西餐渗透率的提升推动奶酪市场稳定成长。B端奶酪市场以餐饮消费场景为主，餐饮渠道仍然是国内奶酪的主流消费渠道，占奶酪国内奶酪总消费量的70%左右，披萨等西式连锁快餐厅、面包厂是最主要的客户来源。2020年餐饮端奶酪市场消费量为14.12万吨，按照近年来奶酪进口均价（3万元/吨）结合行业毛利率（20%-25%）进行测算，预计2020年奶酪市场规模为53亿元。西餐渗透率的提升驱动餐饮端奶酪规模起量。2019年西式餐饮市场（包括西餐连锁、烘焙、奶茶、炸鸡店等）规模达为1738亿，预计未来几年将保持10%左右的增速，因此奶酪餐饮端需求仍有增长空间。
竞争格局：C端两超多强，竞争尚不激烈。当前，在我国奶酪市场作为新兴消费领域，整体行业正处于起步阶段，仍需要大量的消费者教育，BC端均保持快速发展的态势，竞争尚不激烈。1）C端：妙可蓝多份额提升明显，竞争优势显著。C端奶酪市场呈现出“两超多强”的局面。百吉福和妙可蓝多以C端奶酪棒产品进行发力优势明显，市占率分别为25%/20%。
2018年后妙可通过强势的品牌宣传和深度的渠道铺设抢占市场，近年来妙可C端市场份额逐步缩小与百吉福的差距。2）B端：B端粘性较强，安佳绝对龙头。B端安佳占比为60-70%，为绝对龙头，妙可蓝多市占率仅9%，但增速有20%以上。B端大客户对奶酪粘性很强，不会轻易更换供应商。
发展趋势：从“喝奶时代”向“吃奶时代”过渡。与发达国家相比，我国奶酪消费量低，且消费结构以液奶为主。由于饮食习惯与西方不同，国内奶酪行业发展时间不长，仍处于普及和渗透阶段，人均消费量远低于发达国家，仅为美国消费量的0.86%。我国目前仍处于以液态奶消费为主的阶段，而美国等发达国家已经转型为以消费奶酪为主的成熟市场，奶酪消费占比达到60%，而我国只占4%。鉴于我国目前消费基数低，保守估计未来5年平均增长率为20%，则2030年将达到0.93kg/人，相当于日本当前水平的33%，韩国当前水平的29%，届时需求为130.2万吨，与2020年32.7万吨消费量相比有4倍的增长空间。长期看我国奶酪人均消费有望超过2kg，接近日韩当前水平，260.4吨的消费量将是当前消费量的8倍。