蒙牛于上星期五于成都举行了反向路演，其最新的口号为「从更好的自己出发」。蒙牛正在重组销售渠道，目的为直接掌控终端销售网点以获得更多销售数据。纯甄及特仑苏为蒙牛于2015年的主打产品，而因为2014年销售不佳，公司将于明年加大乳饮料的推广力度。管理层预期2015年原奶采购价将下降，但下跌幅度或低于市场预期，主要原因是因为蒙牛不想奶农大规模退出市场。蒙牛并不预期于2014年下半年录得大包粉存货计提，但公司同时表示不会于2015年采购大包粉以降低大包粉库存水平。

　　我们预期蒙牛2015年销量增速仍然疲弱。虽然常温奶市场竞争激烈，原奶价格走低令公司2015年的经营溢利率有上升空间。我们上调蒙牛2014年每股净利0.7%，但分别下调2015-2016年每股净利3.2%及3.7%。我们预期蒙牛2014-2016年每股净利分别为人民币1.208元、人民币1.412元及人民币1.573元，同比分别增长33.7%、16.9%及11.4%。

　　蒙牛股价于过去3个月大幅下跌，现估值吸引。因此，我们上调蒙牛评级至“收集”，但由于投资者对乳业公司热情转淡，目标价下调至33.00港元，相当于21.6倍2014年市盈率、18.5倍2015年市盈率及16.6倍2016年市盈率。

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