乳业专家指出，内地原奶周期一般滞后于国际原奶周期2个季度。可以预见国际乳价的上涨最终会导致内地产品需求上升，价格上涨。所以国际乳价未来的变化将是影响国内供需及价格的重要变量。广发证券研究报告预计2017年内地奶价温和上涨5-10% .

　　相关乳企整装待发

　　股价经常先知先觉，在周期股复苏前便走出升势，这一规律或许又正在上演。尽管乳企的销量和售价增幅还有待证实，但盈利向好和估值提升的大方向已经形成。上游业务最先获益使得现代牧业、中国圣牧、辉山乳业几家港股乳企重新得到市场关注。产业资本或许早早嗅到了上游涨价趋势，为强化奶源供应，乳业双雄率先进入血拼季。蒙牛继续大手笔增持现代牧业、伊利要约收购中国圣牧的资本大戏。

　　现代牧业(01117)

　　现代牧业由于奶牛养殖占比最大，近几年受奶价走低影响，业绩下滑严重。16年上半年，现代牧业营收25.70亿元，同比下跌8.8%，净利润亏损5.89亿元，去年同期盈利为5.07亿元。亏损的罪魁祸首其实是生物资产即乳牛的公允价值变动。不过，正所谓盈亏同源，一旦内地乳价开始反弹，现代牧业也会由此录得可观的净收益。主营业务方面，按17年上半年提价5-10%，销量提升2%测算，仅外部销售这一块收入预计同比增加7-12%，同时叠加由饲料成本下降竞争放缓带来的毛利率上升，可带来13-26%总毛利增幅。

　　一直以不见兔子不撒鹰，业绩为王著称的港股市场，也收起清高，按捺不住，只在盈利改善的预期之下，就果断翻牌三家乳企中业绩弹性最大的现代牧业。像是复制国际奶价走势般，现代牧业的股价于7月份创新低后，便华丽丽走出一波反转行情，一度甚至翻倍有余。

　　中国圣牧(01432)

　　由于市场对高品质乳制品的需求逐年增加，中国圣牧的有机原奶和有机液态奶业务走出了一定的独立性。营收和利润都年年攀升，16年上半年成绩继续不俗，营收16.22亿元，同比增长17%，净利润4.02亿元，同比上升两成。更令人意想不到的是，与现代牧业的悲催命运相反，中国圣牧由于旗下更多为有机奶牛，其公允价值变动近两年竟然还带来几千万的净收益。当然，乳价上涨会使这些有机奶牛变得更“贵”。

　　财务方面也比现代牧业稳健许多。16年上半年经常性盈利(剔除生物资产的公允价值调整)同比增长24%，得益于有机奶产品销量强劲增长50%以上，同时价格保持稳定(仅同比下滑1.7%)。综合毛利率近年维持在45%以上，比现代牧业足足高了10个百分点。由于下游产品涨价远滞后于上游产品，而圣牧的终端液态奶营收占比超过65%且仍在逐年增加，因此业绩弹性远没有现代牧业大，股价也相形见绌，不过最高涨幅也有近七成。

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