全脂乳粉价格从前次暴跌中回暖:全球乳制品第184 次拍卖结果显示, GDT指数上升1.7%,其中,全脂乳粉价格为2,855 美元/吨,较上期+2.9%,脱脂乳粉价格为1,948 美元/吨,较上期-10.1%。

　　此次拍卖乳粉供应量增幅可观:此次拍卖最大供应量为24,423 吨,较前次微升1.7%。其中脱脂奶粉供应量同比增325 吨(+9%);全脂奶粉同比大增4,725吨(+48%);无水奶油、黄油等乳制品供应量则不同程度下跌。全脂、脱脂乳粉供应量均有所增加,主要由于新西兰天气转好,原奶产量同比降幅收窄所致(今年1 月同比-0.7%,为去年10 月以来最小跌幅)。

　　全脂乳粉价格在供应量大增的情况下,仍保持小幅上行,或表明市场对需求端回暖预期增强,前期暴跌后部分买家开始进场。脱脂乳粉或受欧盟高库存因素影响,需求预计持续偏弱,本次延续大跌行情,但跌幅有所收窄。从趋势上看,主要原奶出口国除美国产量增加外,其他国家保持减产,且未来减产动力仍存,我们认为经过丰产季的调整后,国际奶价中期仍是上涨趋势。国际主要原奶出口国减产动因仍存,中期奶价上行趋势较为明确,但全脂及脱脂乳粉表现或将分化;国内外奶价联动增强,将步入温和复苏阶段。

　　国际减产动因仍存: 1 月五大原奶出口多数保持减产趋势(欧盟:-2.3%,澳大利亚:-6.0%,新西兰:-0.7%,美国:+2.3%)。截至16 年底,五大出口国原奶产量已连续7 个月保持同比下滑。从未来看,我们判断主要原奶出口国的减产动因仍存。欧洲方面:脱脂粉库存较高,可供公共干预计划出售的脱脂乳粉超35 万吨,欧盟预计仍需2-3 年消化完毕。澳洲方面:饲料价格等养殖成本上升的可能,及2017 年中旬澳洲气候的不确定性,使新西兰奶农减产意愿较强。我们判断减产趋势将使国际奶价在中期保持温和上行,但鉴于欧盟脱脂乳粉的高库存量,预计未来全脂与脱脂乳粉价格表现将有所分化。

　　国内奶价小幅下滑,与国际联动增强:3 月8 日国内主产区奶价为3.53 元/kg,较2 月底价格小幅下滑0.3%。国内12 月大型牧场收奶均价为3.92 元/kg,稳定在三季度水平。春节后为国内原奶需求淡季,国内奶价随国际价格出现小幅回调。目前进口奶粉还原奶含税价在3.2 元/kg,重回国内主产区价格以下,但价差仍保持在0.5 元以内,预计下一阶段国内外奶价仍将保持高度联动。

　　受国际奶价影响,短期内国内奶价存波动可能,中期预计将温和复苏。

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