区域乳企决策：深耕低温，把握区域定价权。退出常温的小乳企，需要深耕 区域渠道，形成品牌在当地的消费文化，同时不断进行产品升级，刺激消费 者品牌记忆和持续需求。巴氏奶企业可以通过完善独占渠道提升粘性，开拓 餐饮新渠道打开空间。深耕能力较强的企业也有足够的生存空间。对于天然 格局的巴氏奶生意，新乳业的并购整合方式不失为一种实现扩张的重要手段。

投资机会：思考模式，推演决策，把握节点。从常温、低温酸的品类大趋势 来看，大概率均将走向整合，因此我们乳品行业首推龙头，建议把握产业演 进的时间节点及对应的阶段性投资机会。区域乳企中建议关注管理能力较强、 渠道深耕完善的公司。同时我们看好新乳业的资本整合方式，这一模式符合 生意本质和品类趋势的发展要求。 风险提示：行业增速放缓，竞争加剧，上游价格波动。

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