作为营养价值最高的乳制品,奶酪产品符合消费升级趋势。而以日韩为代表的亚太地区成为全球奶酪消费增长的最主要增量,目前国内的奶酪市场规模呈现出近30%的高增长,我们估计至少还有10倍的市场空间。西式饮食习惯的普及和追求健康的消费诉求能够从需求端拉动国内奶酪业务的快速增长,未来奶酪和特色的中国饮食相结合是另一个重要驱动因素。行业格局方面我们认为国产奶酪生产商在渠道和市场推广上占有较大的优势,更熟悉中国消费者的饮食习惯,若能够在奶酪的生产技术上有所储备,提高产品的持续创新能力,国产的奶酪生产企业仍有望突出重围,重点推荐技术储备和渠道能力均具备一定优势的华联矿业(广泽乳业资产注入)。

全球奶酪市场消费版图:全球奶酪消费增长平稳,亚太新兴市场逐渐崛起。奶酪是一种发酵的牛奶制品,相对于奶粉、液态奶等其他牛奶制品,奶酪的营养价值更高,更加符合消费升级的发展趋势。1)全球增速平稳,欧美为主要生产和消费国:目前全球的奶酪产量和消费量接近2000万吨,仍能保持每年小个位数增长。欧盟地区、美国和俄罗斯是最主要的奶酪生产和消费国,其中欧盟地区占据全球奶酪生产和消费量的50%左右。在人均消费量方面,欧洲国家处于全球领先地位,其中法国、德国和瑞士位于全球人均奶酪消费的前三位。2)亚太地区进口奶酪数量增长明显,新兴市场奶酪消费逐渐兴起:在国际奶酪的进出口贸易中,以日本、韩国为代表的亚太市场在奶酪的进口贸易中占据了重要地位。2015年日本进口奶酪约占全球进口贸易总量的22%,位居第一位;韩国的奶酪进口量约占全球奶酪进口量的10%。2015年中国奶酪进口量达到7.56万吨,同比增长近15%。而欧盟、新西兰和美国为最主要的奶酪出口国或地区,2015年的奶酪出口量分别占全球总量的39%、18%和18%。

近30%的市场规模年均增速,十倍市场空间,国内奶酪市场进入高速增长期。1)高增长:2005-15年国内奶酪销售额的年均复合增速达到27.80%,国内奶酪进口的快速增长同样说明奶酪需求的提升,2008-15年国内奶酪的进口量从1.39万吨提高到7.56万吨,年均复合增速高达27.41%。2)市场空间大:根据我们的测算,国内人均奶酪的年消费量仅有0.04千克,日本和韩国的人均消费量分别为2.26千克和2.57千克,仅为日本和韩国的1/50。由于目前国内的液态奶的消费进入平稳增长期,我们分别以中国液态奶消费量与美国、日本液态奶消费量的比例关系来测算中国奶酪行业的市场空间。我们预计国内奶酪市场的空间在150-200万吨之间,至少还有10倍以上的市场空间。

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