2014年12月份,液体乳和乳制品的当月产量分别为208.98万吨、232.44万吨,增速分别为-5.30%和-4.74%。据我们分析,2013年特别是下半年,液体乳和乳制品当月产量增速一路下滑,均处于历史较低水平,并且将趋势延续到了2014年。2014年前11个月,乳制品和液体乳各月产量相比变化不大,增速显现出缓步上升的趋势,12月单月增速有所下降,未来变化值得关注。我们认为,主要原奶生产国2014年产量增幅明显,在进口奶源补充下,国内原奶供需缺口也得到了缓解。然而,由此引发的原奶价格下降却使得国内奶牛养殖,特别是散养殖户,养殖意愿不强,从而影响了国内乳制品和液体乳的产量表现。考虑到欧盟牛奶配额制将在2015年被取消,我们预计,原奶供需缺口长期还将不断缩小趋于平衡。同时,奶价维持低位也将进一步提升国内上游养殖的集中度。

　　2013年行业均价增幅连续上升,进入2014年有所回落但仍处在高位。回顾近几年数据我们可以发现,2011年1-2月及1-5月,乳制品均价提升幅度分别为12%和15%,到下半年回落,1-8月和1-11月升幅为8%。2012年2-4月,乳制品均价提升幅度保持在5%,5-6月均价上涨幅度小幅回落至2~3%,7-9月份重回4%左右,10-12月开始持续回落至-0.13%。2011年由于CPI推动,乳制品价格呈现普涨特征,2012年随着CPI及宏观经济增速均有所回落,乳品均价提升幅度也出现回落。但自2013年以来,行业均价出现微增,继2013年4月,均价由2012年底的负值小幅回升至了1.76%后,5-8月增幅均超3%,9月增幅接近5%,自10月至12月一路走高,增速均突破5%,并在2014年2月达到21.37%的峰值,自此短暂回落后继续上涨,在年底有小幅的下降,2014年全年,乳制品均价始终保持着两位数以上的增长。

　　2013年由于成本的增加,毛利率出现下降并且幅度逐步加大;从2013年10月起,吨均利润达到最低点开始回升,至2014年2月达到一次高点,回落后继续上行。据我们测算,2014年1-12月,累计吨均利润为849.69元/吨。

　　(四)行业近期热点动态。

　　1、2014年奶粉行业几乎零增长,外资奶粉份额下滑。

　　据羊城晚报报道:截至2月底,已有多家国内外奶粉品牌交出了2014年的成绩单。有的品牌保持增长,有的品牌则大幅下跌。同时,AC尼尔森的2014年奶粉品牌市场份额排名也已出炉。数据显示,在母婴店和商超渠道销售排名前十的品牌中,去年国内奶粉品牌与外资奶粉品牌在数量上首次持平。一位行业资深人士对羊城晚报记者表示,2014年奶粉的销售吨数总的来说是下降的,虽然营业额总体还有4.2%的增长,但与往年10%-20%的增长率已经不能同日而语,如果除去通胀,基本上是零增长。“去年可以说是三聚氰胺事件后奶粉行业最糟糕的一年”。根据AC尼尔森最新数据,在母婴店和商超渠道,2014年占据国内奶粉市场份额前三名的品牌仍是惠氏、美赞臣、贝因美三家。但受到恒天然乌龙事件影响,往年排名前五的多美滋已经跌出了前十,取而代之的是国内品牌飞鹤。再加上贝因美、伊利、合生元、雅士利,这就使得排名前十的奶粉品牌中,国内奶粉品牌在数量上首次与外资品牌持平。从市场占有率看,在母婴店和商超渠道,外资奶粉的市场份额也在下滑。2013年,排名前十的外资品牌所占的市场份额约为46%,但2013年已经下滑到41%左右。与此同时,排名前十的国内品牌所占的市场份额则从2013年的28%上升到30%左右。上述人士分析,行业零增长一方面是因为二胎利好还没兑现,另一方面在销售主力的大城市,母乳喂养的比率上升较快。奶粉行业零增长,从部分上市公司交出的2014年成绩单中也有明显体现。根据贝因美日前公布的2014年年度业绩快报,其营业总收入为50.62亿元人民币,同比下降17.24%;而营业利润1.04亿元人民币,同比大幅下滑了88.88%。从归属于上市公司股东的净利润来看,期内净利润才6567.77万元,也是同比大幅下降了90.89%。贝因美称,利润大幅下降主要系该公司营业收入下降及成本费用率上升所致。除贝因美之外,雅士利在1月中就已发出盈利预警,称2014年预计净利润下降40%,这是该公司多年来未曾有过的大幅下跌。“如今奶粉行业两极分化十分明显。”一位奶粉经销商接受记者采访时表示,去年走高端的奶粉品牌卖得越来越好,而中小品牌则越来越不赚钱,业绩很糟,很多贴牌杂牌死掉一大片。“如惠氏的超高端品牌启赋,2014年的市场份额为2.9%,这个数字在2013年只有1.8%。而如明一这样的区域性品牌销量则跌去了三分之一。”上述资深行业人士坦言,奶粉企业业绩难看与行业产能过剩、库存过高不无关系。“奶粉企业在沉寂了一年后,去年纷纷扩大产能,市场上的库存比往年都要高,尽管企业拼命压货促销,但大多数都仍未完成全年销售目标”。事实上,贝因美所说的成本费用率上升,也是因为长期大力促销所致。有分析表示,该公司此前库存偏高,为了减少库存在终端市场做了大量促销,导致市场费用偏高,从而影响了净利润,再加上此前贝因美又全线降价,导致经销商的销售积极性大减,从而又影响了销量。有奶粉商表示,2015年中国奶粉价格还会继续分化,高端品牌继续走高端,而更多中小品牌则会继续斗促销,最后没办法了甚至还会直接把价格降下来。只是中小品牌所占市场份额太小,即使把价格降下来了,对行业的影响也不会很大。

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