我们的观点:随着我国乳制品需求未来逐步进入稳定增长阶段,此前进口奶粉依靠爆发式需求下盲目提价的高价策略,将会逐渐转变成更为理性的营销新格局。另外,进口液态奶依靠电商的低价策略对国产奶所产生的冲击,长期看也是难以为继的。我们认为,国产奶在不断布局全球奶源的过程中,积聚起来的资源、渠道以及品牌重塑的优势,将使其在长期竞争中凸显能与进口乳企相庭抗礼的价值。

　　2、奶牛养殖企业加码原奶市场国内奶价或持续下跌。

　　据中国畜牧网报道:去年11月以来,国内原奶价格持续回落导致山东、青海、东北、华南等多地奶农不堪成本压力,局部地区出现倒奶杀牛的情况。值得关注的是,近期多家养殖企业纷纷开始加大融资力度,或加码上游奶牛养殖项目,欲在行业低谷跑马圈地,而业内人士认为,此前的原奶高福利时代将难以复制。

　　去年年初,由于受到部分奶农退出市场、“肉毒杆菌”事件以及新西兰牧业减产等因素影响,原奶出现供不应求现象,价格迎来一波上涨行情,但自去年11月初以来,随着更多原奶涌入市场,国内多地奶价暴跌,其中山东省原料奶收购价从年初的4.1元/公斤降至2.6元/公斤,据山东奶业协会统计,部分地区甚至出现1.5元/公斤的收购价格。

　　在这轮原奶价格低峰过去后,近日,现代牧业、辉山乳业、中国圣牧、西部牧业等多家上游养殖企业公告融资、贷款等事宜,再加码原料奶市场。2月12日,位居国内原料奶供应企业首位的现代牧业公告,非全资附属公司已取得在中国以及发行本金总额不超过18亿元的中期票据,并于2015年2月11日完成发行第一期中期票据,为期3年,本金总额2亿元,利率为6%,净额收益将用作偿还银行贷款及营运资金。同期,辉山乳业发布公告称,公司与汇丰银行签订一份贷款函,可借入最高达2000万美元用于支持公司营运资金、资本性支出或替换其在中国境内利息较高的银行贷款;中国圣牧向圣牧草业增资共6002万元,持股增9%;西部牧业发布公告称,公司拟使用自有资金向新疆生产建设兵团畜牧工程研究中心增资1.45亿元,增资完成后,工程中心注册资本达到1.5亿元,公司持有100%的股权。

　　我们的观点:考虑到上游养殖环节加大项目投入,供应上升需求降温,原奶价格回落仍将延续一段时间。因此,预计未来国内乳品行业上游养殖企业的利润将更薄,行业景气度转移至下游,利好乳品生产企业成本端。同时,国内乳品行业多次食品安全事故根源都在上游养殖业,为抵御风险,整体养殖效率和品质仍有待提高。

上篇：

下篇：