1 核心观点：常、低温整体发展并行不悖，未来将沿差异化路径持续成长

中国乳制品市场起步较发达国家相对较晚，但发展迅速，目前市场规模已超 4000 亿元人 民币，为全球第二大乳制品消费国。目前我国液态奶市场渗透率已达高位，常温 UHT 奶主要 依靠产品升级带来价增驱动，而巴氏奶目前属于快速发展阶段、量价齐升，两者将共同推动液 态奶市场规模持续稳定扩容。

巴氏奶具备高营养价值，长期来看巴氏奶对常温奶的替代具备一定空间，但短期实现快速 替代仍有较强局限性，主要在于：

供给层面：1、巴氏奶具有短保特征，从生产到终端销售存在运输半径限制，需产销地一 体化布局，以奶源为中心辐射终端销售市场。2、巴氏奶需全程冷链运输，对物流及储存环节 的冷链建设提出了较高要求，目前全国冷链物流体系及冷库仓储正以较快速度建设，但仍存在较大改善提升空间。3、销售渠道层面，巴氏奶建立了独特的入户渠道，密集的送奶入户网络 构建了地方乳企的核心护城河之一。

需求层面：1、经多年市场培育，国人已养成常温奶饮用习惯，短期内消费习惯难以改变； 2、常温 UHT 奶尤其是高端 UHT 产品具备较好的礼赠属性，而巴氏奶礼赠属性相对较弱，巴 氏奶消费场景仅限于家庭饮用消费。

竞争格局方面：地方型乳企异地扩张能力不足，全国化及泛区域型乳企新晋入局巴氏奶 领域，正处于产品布局阶段；预计未来地方型乳企仍将坚持区域化市场，全国化乳企重点布局 高端产品，追求价格端增长。

整体来看，巴氏奶将与常温奶将大概率沿差异化路径各自发展、并行不悖。常温奶已验 证产品结构升级带动价增逻辑；巴氏奶具备品质升级天然优势，未来将沿着健康化营养化方向， 主打高端化产品。同时，巴氏奶受限于短保质期，运输半径有限，将依然以区域化发展格局为 主。巴氏奶对常温奶，虽有一定的替代空间，但在未来一段时间内，常温奶与巴氏奶均具备各自市场空间，沿着差异化路径发展。

2 常温奶格局稳固，低温奶快速发展

2.1 乳制品市场规模庞大，常温奶价增推动，低温奶量价齐升

2.1.1 乳制品市场起步晚，发展快

中国乳制品市场起步晚、发展快，市场规模已逐步趋向稳定。相较于发达国家，中国乳 制品行业起步较晚，但得益于中国快速发展的经济水平及庞大的人口基数，乳制品渗透率快速 提升，行业发展迅速。2019 年，中国乳制品市场规模达 4284 亿人民币（折合 619 亿美元）， 仅次于美国的 677 亿美元，位列全球第二。当下，中国乳制品市场已由渗透率快速提升阶段过 渡至目前的价增驱动阶段。整体来看，中国乳制品行业发展史可分为三个阶段：

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