从人均消费额角度来看，2019 年中国人均乳制品消费仅 43 美元/年，远低于美国人均 225 美元/年。考虑到欧美饮食中包含黄油、奶酪等乳制品，与中国消费习惯存在一定差异，对比 饮食习惯较接近的日本/韩国/中国香港人均 189/90/115 美元/年的乳制品消费水平，中国乳制品 人均消费额也仍有提升空间。从人均消费量角度看，中国乳制品人均消费量为 22kg/年，显著 低于欧美国家 100kg/年以上的人均消费量，也低于日韩平均 40kg/年的人均消费量。

价格端，中国乳制品价格仍具备上涨空间。根据 Euromonitor 数据，中国乳制品均价从 2006-2019 年基本保持稳健提升趋势，CAGR 为 3.9%。预计 2020 年中国乳制品均价为 2.0 美 元/kg，而美国/日本/韩国/中国香港的乳制品均价分别达到 2.4/4.7/2.1/3.0 美元/kg。随着中国人 均可支配收入增加，乳制品产品结构提升、持续推动高端化进程仍具有较强的现实意义。

横向对比来看，各国乳制品消费结构存在显著差异。美国牧场分布均匀，能实现产销地 就近布局的先决条件，满足低温鲜奶饮用需求。日本经过多年政府引导及市场培育，结合完善 的低温冷链物流系统，已具备巴氏奶饮用习惯。欧洲国家的低温巴氏奶消费占比存在较大差异， 除消费习惯差异外，高纬度地区温度较低，同时牧场分布更加广泛，低温奶消费占比较高；低 纬度地区温度较高，更倾向于常温奶消费。

中国巴氏奶消费占比有较大提升空间。2019 年中国巴氏奶消费额占液态奶（巴氏奶+UHT奶）消费总额的 28%，远低于美国 90%以上的占比以及临近的日本 99%、韩国 94%的占比。 我们认为，对比海外，中国低温奶消费规模具备充足的提升空间。

3 需求端：巴氏奶对常温奶存在替代空间，但替代过程需要一定时间

3.1 巴氏奶营养结构更佳

巴氏奶采用低温长时间灭菌，最大限度保留鲜奶营养成分。根据灭菌方式不同，液体奶 分为常温奶和巴氏奶。常温奶通过超高温瞬时灭菌法，在 135-150 摄氏度条件下进行 2-7 秒灭 菌，完全破环原奶中微生物和芽孢，杀灭牛奶中全部有害物质，达到商业无菌的要求，但同时 也会影响牛奶中乳清蛋白、活性蛋白及维生素等营养成分。巴氏奶采用巴氏灭菌方法，在 62-75 摄氏度下加热灭菌，在杀灭有害微生物的同时，最大限度保持鲜牛奶的营养成分和良好口感。 由于巴氏奶保质期较短且储存条件较为严苛，需全程冷链运输、冷柜存放，对供应链要求较高。 1960s 美国对巴氏灭菌法进行改进，提出超巴氏杀菌法（高温短时间巴氏灭菌法），提高灭菌 温度，缩短灭菌时间，延长巴氏奶保存时间，降低对供应链的要求。

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